今日，北京左江科技股份有限公司（以下簡稱“左江科技”）首發申請上會，并順利通過審核。

據悉，左江科技擬于深交所創業板上市，計劃發行股票數量不超過1700萬股，募集資金5．63億元，分別用于新一代網絡安全系統研制項目、研發中心與實驗中心建設項目、補充流動資金。左江科技上市保薦機構為中信證券。

招股書顯示，左江科技營業收入全部來自五大客戶。2014年至2017年1－6月，左江科技對前五大客戶的銷售金額占本公司當期營業收入的比例分別為100％、99．15％、100％和100％。公司稱，公司客戶集中度高的特點主要是由軍工客戶采購體制決定的。

2014年－2017年1－6月左江科技向前五名客戶銷售收入的統計情況

盡管左江科技軍工客戶的特殊性豁免披露部分客戶信息，但前五大客戶銷售收入占營業收入過高比例仍是公司未來發展巨大不確定因素。

有分析認為，一旦五大客戶降低對左江科技的采購額度，公司營業收入增長將受到較大不利影響。同時，客戶集中度過高對公司的議價能力也存在一定的不利影響。此外，軍品訂單不均勻、產品驗收周期波動性的特點可能導致公司經營業績產生較大波動。

也就是說，如果左江科技失去軍工客戶中的任意一家，就很容易造成“業績大變臉”了。

有媒體還發現，左江科技的前五大供應商也采取匿名形式，不對外公布。

2016－2017年上半年左江科技前五大供應商的統計情況

左江科技的原材料主要為芯片裸片，部分芯片裸片生產商為美國公司。

深圳一位投行人士擔心，“左江科技的客戶和供應商都是匿名，這很大程度上會影響投資者對公司的價值判斷。目前中美兩國貿易戰如果繼續激化，美國停止芯片出口，左江科技能否找到替代廠家呢？”

另外，從應收賬款及存貨占比以及毛利率來看，左江科技也面臨不少風險。

左江科技應收賬款和存貨占比較高，對公司流動資金形成了較為明顯的擠占，應收賬款和存貨合計占總資產的39．79％、30．91％、37．29％、52．73％。

報告期內，左江科技的主營業務收入主要來自于信息安全產品，占總收入的90％以上。而來自信息安全產品的毛利率分別為95．29％、101．57％、97．15％及99．63％。

對此，有評論驚嘆：“這么高的毛利率公布出來，讓那些保密客戶知道公司年年賺得暴利，情何以堪！”

值得一提的是，和訊一篇報道曾指出，截至2017年6月30日，左江科技生產人員數量僅為9人，這與公司生產規模是否匹配也還存疑。

另外，作為一家科技公司，專利數量是重要衡量標準。而截至2017年12月，公司只有5件專利，而且申報時間都集中在2016年3月。有分析認為，這在一定程度上說明公司技術能力不行，技術積累不足。

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